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文章来源：智通财经恒信策略
一场为期四天的暴涨，让尚未盈利的素食制造商Beyond Meat（BYND.US）股价飙升逾1000%，但大部分涨幅却在顷刻间蒸发殆尽；黄金价格创纪录飙升后，遭遇数年来最惨烈的两日抛售潮；与此同时，追踪比特币、Solana等波动加密货币的高风险ETF，却吸引了数十亿美元资金涌入。
如今放眼各处，不难发现个人散户投资者正成为市场主导力量的迹象。尽管他们常被视为逢低买入、支撑价格的可靠力量，但其扎堆追逐任何看似是下一个热点的倾向，往往会让追涨步伐稍慢的投资者蒙受损失。
近期量子计算股的波动，便是这种风险的生动例证。其中许多股票在过去一年涨幅达1000%或更高，但如Rigetti Computing（RGTI.US）、D-Wave Quantum（QBTS.US）和IonQ（IONQ.US）等公司的股价已连续下跌近一周，周三跌幅均超过6%。
“当前市场比以往任何时候都更受叙事驱动恒信策略，交易者在寻找好故事、好催化剂，”前散户交易者、AI交易聊天应用Alpha创始人兼首席执行官Kevin Xu表示，“一旦形成共识，相关叙事会迅速扩散，就像滚雪球一样越滚越大。”
虽然散户大军崛起可追溯至2019年免佣金交易的突然普及，且此后相关新闻屡见不鲜，但数据显示，业余交易者的参与度仍在持续增强。汇编数据显示，自2019年零售券商价格战使交易几乎全面免费以来，美国上市股票的日均交易量接近120亿股，较此前六年的平均水平高出约75%。过去12个月，日均交易量更是高达约167亿股。
衡量散户参与度的一个指标是通过场外渠道（如为Robinhood（HOOD.US）等平台服务的股票批发商运营的场所）执行的股票交易量。数据显示，这类交易今年预计将首次占到总交易量的50%。
散户有一件事是可预期的：逢低买入美股——并利用期权放大收益。Citadel Securities数据显示，10月10日当特朗普的关税政策重燃贸易战担忧时，非专业投资者以创纪录的速度买入看涨期权。该群体对看涨期权的需求已连续24周超过看跌期权，追平了该公司自2020年开始追踪该数据以来的最长纪录。
在高盛纽约股票销售交易部恒信策略，低价股的爆发式成交量引起了警觉。该部门负责人John Flood称，周三午盘前十大最活跃股票要么股价低于1美元，要么是众所周知的散户宠儿。高盛交易员表示，今年以来，该群体买家数量远超卖家，已出现146天“买入失衡”，甚至超过了2020年市场狂热时期的水平。
个人业余投资者尤其受像OTC Markets Group这类监管较宽松市场的吸引。根据对美国金融业监管局数据的分析显示，今年这些市场月均成交额约590亿美元，接近疫情时期Meme股热潮的峰值水平。
散户在大型股中也找到了盈利机会。花旗编制的散户最青睐股票篮子（包括特斯拉（TSLA.US）、SoFi Technologies（SOFI.US）和Riot Platforms（RIOT.US）等公司）自年初以来上涨了55%，跑赢了标普500指数14%的涨幅。
然而，散户的关注点日新月异，使得热门股极易遭遇突然逆转。Bespoke Investment Group的数据显示，在8月1日至10月14日期间表现最好的前10%股票，自那以后平均下跌了5.7%，而后70%的个股反而实现上涨。
散户的高风险操作不仅限于股市。从加密货币到期权市场，至少从ETF资金流向来看，狂热情绪已蔓延至市场各个角落。数据显示，今年追踪加密货币的ETF已吸引470亿美元的新资金，而利用期权增厚收益、放大回报的ETF也新增了近100亿美元资金。
散户资金涌入带来的动能甚至体现在非常规领域。连最古老、最可靠的避险资产之一——黄金，也因散户通过买入实物黄金支持ETF推高价格而吸引了大量关注。
“黄金已变成一种动量资产、Meme资产，”太平洋投资管理公司（PIMCO）联合创始人比尔・格罗斯10月17日在X平台上发文称，当时金价一度飙升至每盎司近4380美元，“如果想入手，不妨再等等”。到周三下午，他的判断得到印证：金价已跌至每盎司约4004美元。
对于试图在日益受热钱散户影响的动荡市场中航行的专业投资者而言，保持谨慎是必要的。贝莱德系统股票团队联席主管Jeff Shen认为，认清散户资金流向至关重要——“它们全是风险偏好型交易”——并且在采取相反立场时不要过于激进。
“从风险管理角度看，未必适合大举做空这类股票恒信策略，”至少短期内是如此，他补充道，“但长期来看，基本面终将发挥决定性作用。”
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